Некоторые альтернативные меры инфляции — так называемые trimmed mean или «срезанные» средние — в последние данные показали значения, которых не наблюдали с начала десятилетия. Эти индикаторы исключают экстремальные показатели роста и падения цен, стремясь дать более чистую картину того, как меняются цены для большинства товаров и услуг.

Что показывают «срезанные» меры

По данным Даллаской Федеральной резервной системы, месячная годовая скорость роста для июня составила всего 1,4%, что на 1,3 процентного пункта ниже мая и является самым низким значением с ноября 2020 года. Более важная для регулятора 12-месячная ставка опустилась до 2,2%, на 0,2 пункта ниже уровня месяцем ранее и достигла минимума с июля 2021 года.

Показатель Кливлендского ФРС, основанный на индексе потребительских цен и называемый «16% trimmed mean», в июне составил 2,63% — это значение, которое, по неокруглённым данным, было самым низким с мая 2021 года.

Почему эти меры важны и в чём сомнения

«Срезанные» меры отбрасывают крайние наблюдения, чтобы выявить среднюю тенденцию. В случае дallasского показателя исключается 24% самых низких изменений цен и 31% самых высоких, что помогает найти центральную тенденцию без влияния выбросов. Однако у таких подходов есть критики, указывающие на возможные искажения.

  • Далласский показатель использует индекс личных потребительских расходов (PCE), который ФРС считает основным инструментом прогнозирования инфляции.
  • Кливлендский показатель применяет методику к индексу потребительских цен (CPI) и отражает другую выборку данных.
  • В июнe общая PCE-страйка упала на 0,1% в месячном выражении, в основном из‑за резкого снижения расходов на топливо; базовый индекс (без учёта продовольствия и энергии) вырос на 0,1%.

Некоторые экономисты отмечают, что эти тренды указывают на замедление инфляции в сторону цели ФРС. В частности, представитель Citigroup подчеркнул, что «основанная инфляция продолжает замедляться к целевым уровням», и это изменение стало ещё более значимым в свете намерений председателя пересмотреть набор показателей, которыми руководствуется Центробанк.

В то же время Лори Логан, возглавляющая Далласский ФРС и контролирующая соответствующий показатель, предостерегла от чрезмерного доверия к «срезанной» мере. Её исследователи обнаружили, что текущие изменения в структуре цен приводят к тому, что показатель может «выбрасывать слишком много приростов цен», делая его ниже реальной инфляционной тенденции.

Логан на этой неделе выразила несогласие с принятием решения Комитета по открытым рынкам оставить ключевую ставку без изменений и предпочла бы повышение на четверть процентного пункта. Её поддержали президенты региональных банков из Миннеаполиса и Кливленда, считая, что инфляция остаётся «неудобно высокой» и требует действий.

Рынки также отреагировали на данные: доходности облигаций выросли, особенно на длинном конце кривой, где инвесторы оценивают ожидания роста и инфляции в будущем. Сам председатель ФРС высказал сдержанную уверенность в некоторых положительных сигналах, но предупредил, что «пять и более лет инфляции выше цели нельзя вылечить за девять недель» — и что одного месяца скромного снижения цен недостаточно для успокоения регулятора.