Коротко о сути

Министерство финансов США рассматривает возможность использования своего Основного казначейского счёта (Treasury General Account, TGA) для финансирования расширенных обратных выкупов гособлигаций, сообщили два старших должностных лица ведомства. Счёт, который иногда называют «чековой книжкой правительства», к настоящему времени приблизился к $950 млрд.

Почему это привлекло внимание рынков

На прошлой неделе Казначейство объявило о двукратном увеличении минимального объёма выкупов «off‑the‑run» бумаг с $2 млрд до не менее $4 млрд. Первичная реакция рынка была позитивной, но затем доходности снова поднялись: аналитики выражали сомнения в наличии у Казначейства достаточной «артиллерии» для длительного влияния на долгосрочные ставки.

Использование TGA могло бы изменить такое восприятие: счёт уже наполнен за счёт текущих налоговых поступлений, и его применение дало бы Министерству финансов значительный потенциал для операций без немедленного привлечения новых выпусках на деньги.

Что именно известно о планах

Должностные лица не уточняли, какую часть TGA могут задействовать и когда будет сделано официальное объявление. Также не отбрасывалась возможность финансирования выкупов за счёт выпуска краткосрочных казначейских векселей — в интервью отмечалась аналогия с «Treasury Twist», что подразумевает покупку долгих бумаг при одновременном размещении коротких.

Казначейство подчёркивало, что официальные графики аукционов не изменены и что план по улучшенным обратным выкупам был анонсирован в квартальном сообщении 19 августа, а первая операция запланирована на 9 сентября, то есть рынки получили время на подготовку.

Снижение баланса TGA не выглядит сопряжённым с немедленным риском: оценки указывают, что возможный новый предел госдолга не будет достигнут до зимы следующего года или даже до ранней весны, что даёт время восстановить баланс при необходимости.

  • Размер TGA: около $950 млрд (по заявлениям должностных лиц)
  • Цель при администрации предыдущего руководства: $550–600 млрд
  • Анонс выкупов объявлен 19 августа; первая операция назначена на 9 сентября

Также отмечается, что использование TGA ограничило бы спекуляции о том, что Федеральная резервная система может быть вовлечена в такого рода операции: ФРС хранит TGA как банк, но не рассматривает этот счёт как инструмент своей денежно‑кредитной политики.

В конечном счёте ключевым для рынка остаётся вопрос не только наличия средств, но и намерения и масштаба применения этих средств. Даже частичное или ожидаемое задействование TGA способно повлиять на восприятие баланса спроса и предложения на долговом рынке и, следовательно, на долгосрочные доходности.